市場について#

複雑系には、その存在を決定づける核があるのではないかと、私は考えるようになった。市場もまた、人々の「利益を得たい」という欲望が互いにせめぎ合った結果として生まれたものだ。

市場は、当初の単純な取引システムから、人々の富への追求を経て、徐々に現在の姿へと発展してきた。市場が今後どのように発展するのかは誰にも分からない。しかし、誰もが自分なりの判断を持ち、そこから生じる行動によって、市場という複雑系に対する主観的な認識が形成される。その認識に基づく行動は、市場の相手方から反撃を受け、負のフィードバックを生む。世界中の人々がこのシステムにそれぞれの認識を持ち寄ったとき、この複雑系は完成する。とはいえ、その本質は依然として、すべての人が自分の利益を追求するシステムである。そして、ある人の利益は高い確率で他者の損失から生じるため、市場には自発的な対抗措置、すなわち負のフィードバックが現れる。

言い換えれば、私は市場の起点とその過程をこのように理解している。では、現在地点さえ分かれば、次の動きを計算できるのだろうか。私は不可能だと思う。一つには、それほどの計算能力がないからだ。もう一つには、市場は完全に合理的なものではなく、感情に左右されるからこそ、さまざまなfomoが起きるからだ。

ここから得られる示唆の一つが、市場の再帰性である。市場がfomoに包まれているときは、多くの場合、その動きがまもなく終わろうとしているときでもある。これは前述した負のフィードバック、あるいは価値への回帰と言える。もちろん、市場から完全に見放されたものが必ず反転するとは限らない。しかし、自分の判断で割安な位置にあると考える対象であれば、感情が完全に吐き出された時点から、価値が再発見される可能性を待つことはできる。

同時に、ここからは、市場にまったく損失を出さないトレーダーは存在し得ないことも分かる。前述のとおり、誰かが利益を得るとき、その本質は市場を介した富の移転であり、損失を出したトレーダーの富が、利益を得たトレーダーや取引所、マーケットメーカーへ移っている。言い換えれば、常勝無敗のトレーダーが存在すると、その人の取引相手は実質的に市場全体となる。ひとたびこの認識が共有されれば、いかなる計算、認識、調整をもってしても対抗できない。なぜなら、相手は市場そのものだからだ。

もちろん、従来の指標にまったく意味がないと言っているわけではない。時間軸を長く取り、感情による影響の大部分を取り除けば、その規則性は依然として変わらない。私が言いたいのは、市場には必勝の一般解が存在しないということだ。たとえ現在の市場で有効な解が存在しても、それが機能し始めてからごく短期間のうちに市場に認識され、市場全体がその取引パターンを待ち伏せするようになる。

aiを使って戦略を生成する場合も同じである。aiが市場の方向性について行うことは、結局のところパターン認識だ。つまり、過去に同様の局面で何が起きた可能性が最も高かったかを判断する。長期的な視点では、これは当然有効である。人間は市場のすべての情報を把握できないが、aiならその規模の情報収集を実現できるからだ。しかし短期では、前述のとおり、市場は過去の規則性に完全に従うものではなく、感情に全面的に左右される。人間の感情は非合理的であり、さらに取引所の近くに配置され、遅延がわずか数msしかない取引botが相手となる。個人が確率的に正の勝率を達成できる戦略を持てると考える理由は、私には一つもない。たとえそのような戦略が存在しても、前述のとおり、すぐにパターンを認識され、逆に市場から待ち伏せされるだろう。

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通貨について#

ついでに通貨、あるいは期待についても触れておきたい。通貨は国家の信用を裏付けとして発行されるが、その価値の方向性を主に決めるのは、市場での流通量ではなく、大衆が考える「現在あるべき価値」についての合意である。

言い換えれば、ある商品の価値が変わらないにもかかわらず、大衆がその商品に支払おうとする金額が増減すること自体が、大衆による通貨価値の値付けを意味する。

あるいは、ここでは「期待」と呼ぶべきかもしれない。その通貨を使って取引すること自体が、その通貨の下落予想を内包している。そして、その予想が事業者の許容範囲を超えたとき、価格に表れることになる。（ここからは下落予想を例とする）

そして、事業者から大衆への伝播は、生活必需品から始まる。ある出来事をきっかけに、市場はその通貨の将来の方向性について一定の認識を持ち始める。あるいは、すでにそのトレンドに入ったことが市場の共通認識となる。この予想は、先物市場を使って収益のバランスを取るコモディティや生活必需品の事業者にも、価格上昇の予想をもたらす。コモディティ価格の上昇に伴い、それを原材料とする社会のさまざまな製品も相次いで値上がりし始める。これが、通貨下落の始まりに生じる商品相場の強気局面である。

同時に、さまざまな商品の価格上昇は、社会にある各企業の支出増加も招く。企業も収益を確保するため、提示価格やサービス価格を引き上げ始める。このように社会全体で徐々に価格が上昇すると、大衆の間に通貨が今後下落するという予想が生まれる。それによる商品の買いだめ、すなわち将来の購買力の先食いも、商品相場の強気局面をさらに押し上げる。これがインフレスパイラルの形成である。

ここに至って、通貨の価値は、当初の市場予想から段階的に伝播し、実際の為替市場へと到達する。

もちろん、中央銀行も通貨を発行することで為替市場に影響を与えられる。しかし、中央銀行が動かせる資金は、市場全体から見れば実際には焼け石に水である。ここで重要なのは、むしろ市場の期待を管理して方向性を誘導し、望ましい展開へ導くことだ。

通貨の話に戻ろう。ここまでは、マクロや市場の視点から、同じ商品に対する通貨価値の変化について述べた。ここからは通貨そのもの、すなわち個人による通貨の直接的な使用に話を戻す。

通貨を使用するとき、通貨そのものは実際には数字、あるいは紙にすぎない。それにもかかわらず、取引時に価値交換の媒体となれるのは、それが政府によって発行され、政府の信用を裏付けとする一般的等価物だからである。

しかし、ここで挙げた理由は本当に成り立つのだろうか。通貨が政府によって発行されているのは事実だが、その価値を何かで本当に定量化できるのだろうか。米国債だろうか。金だろうか。このような定義に従えば、現代社会では、ほとんどの政府がすでに破綻しているはずだ。では、なぜ現在の社会はこれほど平静なのだろうか。

金本位制であれば、その信用は、通貨一単位が一定量の金と連動することで保証される。では、現代社会ではどうだろう。何もない。現在の通貨が連動しているのは実物ではなく、現在の社会や政府に対する評価と、その将来の発展に対する期待である。

この期待は、個人から始まることもあれば、団体や機関から始まることもある。そして、この期待そのものが、その通貨の現在の実質的な価値を生み出している。個人の実際の取引で言えば、将来への悲観的な見通しから通貨の下落予想が生じる。つまり、以前と同じ価格の商品であっても、今ではより安いと感じるようになる。

もちろん、これはあくまで個人の予想と判断にすぎない。しかし、この判断が社会の共通認識になれば、個人が購買力を前借りして買いだめを行い、事業者が価格を引き上げる状況が生じる。

ただし、このような感情の高まりはabcを生みやすく、政府が介入する機会を十分に残す。しかし、政府の措置が大衆の抱く予想をさらに強め、あるいは政府自身も同じ予想に陥っている場合、大衆から始まった影響は、自己強化する死のスパイラルへと容易に発展する。

なお、前述した商品相場の強気局面は、自国通貨建て企業の財務諸表に追加的な増収をもたらし、自国通貨建て株式市場の上昇も促す。（もちろん、米ドル建てで見れば事情は異なる。また、利益の増加によって税負担も増えるため、実際の米ドル建て収益は減少する。）